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央企+国企信托-乳山国运投资集合资金信托计划

央企+国企信托-乳山国运投资集合资金信托计划

【央企+国企信托-乳山国运投资集合资金信托计划】

产品规模:1亿元

产品期限:24个月

产品付息:半年付息

产品收益:100万:7.3%(税后)

资金用途:信托资金用于按照 1:1.176 的比例受让乳山市自来水有限公司持有的债务方为乳山国运的账面价值不超过 11760 万元的债权,乳山国运在信托期内清偿债务。


【融资方】:乳山市国有资本运营有限公司

【担保方一】:乳山市城市国有资产经营有限公司

【担保方二】:乳山市自来水有限公司


【项目亮点】:

1,最小融资规模:当地唯一信托融资,规模 1 亿,到期还款压力非常小; 交易对手银行授信未使用额度充足,安全垫足; 

2,最足现金流交易主体:债权转让人乳山自来水有限公司是当地唯一自 来水生产、供应主体,完全自营有充足现金流,关乎民生,违约概率极 低;

3,最强交易结构:绑定当地 3 个最重要平台,还款人为当地第一大平台 乳山国运,总资产 306 亿;双担保,担保人之一为当地第二大平台乳山 城资,总资产 190 亿; 

4,最先兑付首次融资:乳山历史第一次信托融资,市场首次发行,后续 多笔信托推进待发行,晚于本次融资,安全性极高。


【融资方:乳山市国有资本运营有限公司介绍

乳山市国有资本运营有限公司注册资本高达 20.10 亿元,实际控制人为乳山市财政局。公司作为乳山市主要国有资产运营主体,当地第一大平台,负责乳山市棚户区改造、基础设施建设、供水及热电等业务,具备一定的区域专营优势。

截至 2021 年 9 月末,公司总资产为 306.76亿元,主体信用评级为 AA,债项评级 AAA,评级展望稳定。融资渠道主要来源于银行和债券,资金成本低,还款压力小。


【担保方一:乳山市城市国有资产经营有限公司介绍】

乳山市城市国有资产经营有限公司为乳山市人民政府100%控股子公司。公司是乳山市重要的基础设施建设主体,乳山第二大平台,近年来乳山市政府在土地资产注入、财政补贴等方面对公司提供了有力支持。

截止 2021 年 6 月,公司总资产 186.19 亿元,总负债 50.52 亿元,公司总体负债 26.8%,负债率低,偿债能力强。公司主体信用评级 AA,债项评级 AAA,评级展望稳定。


【担保方二:乳山市自来水有限公司介绍】

乳山市自来水有限公司,实际控制人为乳山市财政局。当地唯一自来水生产、供应主体,完全自营有充足现金流,关乎当地民生,违约概率极低。


【调查结论】

我部经过调查分析后认为:

本信托计划交易结构、信托资金来源、资金投向以及担保措施等合法合规,拟转让的标的债权真实、合法。乳山国资资产规模较大,再融资渠道畅通,具有一定的债务清偿能力;乳山自来水和乳山城资经营情况稳定,具有一定的担保能力。同时,乳山国资、乳山城资均为 AA 公开市场发债主体,信誉良好。

综上所述,尽调人员建议将本信托项目提交公司评审。

央企+国企信托-乳山国运投资集合资金信托计划评估报告

融资方(乳山市国有资本运营有限公司)评价

融资方为乳山市国有资本运营有限公司,实际控制人和控股股东均为乳山市国有资产服务中心,主要负责当地的棚改、市政、官网维护,公司在当地基建发挥重要作用。报告期内:公司的资产稳定增长;公司的有一定的后续的再融资空间;从公司的业务构成来看,公司的城投属性强,受疫情影响,公司的营业收入有所下降;公司在 2020 年加大与其他平台的拆借力度,以及加大相应的筹资力度,报告期末两项活动有所放缓,整体现金流略显紧张;项目存续期间,公司面临债务兑付高峰期,考虑到公司的流动性相对充裕,能够为短期有息债务提供相应支持;

担保方(乳山市城市国有资产经营有限公司)评价

担保方为乳山市城市国有资产经营有限公司,实际控制人以及唯一控股股东均为乳山市人民政府,是一家名单内的城投公司;公司的财务杠杆在同行业处于较低水平,从历年来看,均维持低位运行,公司的后续再融资空间较大,但考虑从其现金流量表分析,公司报告期内筹资规模下降较为明显,公司的筹资能力较弱,后续加杠杆较为困难。从公司业务构成来看,公司业务单一,全部以工程建设为主,为纯城投平台;从公司现金流来看,公司主要是以经营活动为主,其他两项活动变动资金较小;公司的短期有息债务规模占比高,且货币资金受限比重较高,公司面临较大的短期债务兑付压力。综上所述,公司的延期兑付风险为中等,担保能力很弱。

担保方(乳山市自来水有限公司)评价

担保方为乳山市自来水有限公司,实际控制人为乳山市财政局,控股股东为乳山市水务集团有限公司,是一家主要负责自来水销售及供水设施安装服务的国有企业。公司从严格意义来说,不算城投公司;公司的资产总量较小,筹资能力较弱,流动性较为紧缺,且有一定的短期债务兑付压力;综上所述,担保方对本项目担保能力较弱。

项目总结

本项目所在地区位于山东省威海市下辖的乳山市,该地区经济发展水平较弱,综合财政实力相对较好,公开债务负担较重;融资方乳山国资,在报告期内面临相应的债务兑付高峰期,但其流动性相对充裕以及融资渠道较为通畅,能够为到期债务兑付提供相应支持;两家担保方的筹资能力均较弱,且流动性均较为紧缺,以及短期偿债压力较大,尤其是担保方乳山城资,短期偿债压力尤为突出,担保方乳山自来水综合实力比较弱,故两家担保方对本项目的担保能力均较弱;

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